Необеспеченность криптовалют какими-либо активами приводит к большой волатильности рынка платежных токенов и слабости государственных гарантий для их держателей. Курс алгоритмических криптовалют зависим от информационного фона, заявлений публичных лиц, и других непредсказуемых обстоятельств. Риск потери инвестиций в криптовалюту выше, чем опасность потери вложений в другие финансовые активы.
Потеря интереса инвесторов к определенной криптовалюте или ограничения со стороны государств могут не только оказать серьезное влияние на цену криптовалюты, но и привести к резкому падению ее стоимости и полной потере вложенных средств. Особенно опасной проблема может стать при приобретении криптовалют с привлечением заемных средств. Хотя риски потери инвестиций существуют при вложении во многие финансовые активы, для инвесторов в криптовалюты эти риски многократно выше
КРИПТОВАЛЮТЫ: ТРЕНДЫ, РИСКИ, МЕРЫ
Доклад Банка России для общественных консультаций. С. 24.
Для преодоления высокой волатильности рынка криптовалют и создания видимости их обеспеченности по аналогии с государственными финансами используются стейблкоины. Так обозначается вид платежных токенов, создатели которых заявляют об их обеспеченности каким-либо реально существующим активом, что должно поддерживать их постоянную и неизменную стоимость.
Стейблкоины отличаются от алгоритмических криптовалют относительной централизацией и относительной обеспеченностью. В зависимости от средства обеспечения стейблкоинов выделяются их виды.
Во-первых, широкое распространение получили фиатно-обеспеченные стейблокоины. Их стоимость привязана к одной или нескольким валютам. Наиболее популярный фиатно-обеспеченный токен – Tether (USDT). Суточный объем торгов с его участием превосходит Bitcoin почти в 2 раза, в обращении находится более 25 млрд долл. Эмитент Tether обещает обмен этого стейблкоина на американский доллар в соотношении 1:1. Поскольку для выпуска Tether и его гарантированного обмена на валюту требуется управляющее лицо, этот и подобные ему стейблкоины нельзя считать полностью децентрализованными.
Во-вторых, выпускаются товарно-обеспеченные стейблкоины. Для стабилизации их стоимости используется обеспечение каким-либо товаром реального мира, обычно для этого используются ценные металлы или энергоресурсы. Стейблкоин DigixDAO стабилизируется за счет цен на золото, Petro – на нефть. Этот вид токенов также не может считаться децентрализованными по тем же причинам, что и фиатно-обеспеченные – у них есть управляющее лицо или организация, эмитирующая их и поддерживающая их стоимость на необходимом уровне.
Третий вид – крипто-обеспеченные стейблкоины. Для определения их постоянной стоимости используется связь с одной или несколькими криптовалютами, что, с одной стороны, гарантирует их большую децентрализацию в сравнении с фиатно- и товарно-обеспеченными, но с другой, существенно усложняет процесс их стабилизации. Его сложность нередко приводит к переобеспечению этого вида токенов. Типичный пример криптообеспеченного стейблокоина – токен Dai, привязанный к доллару США, но обеспеченный криптовалютой Ethereum.
Также существуют необеспеченные стейблкоины, которые не обеспечены ничем, кроме алгоритма сети, корректирующего их стоимость. Примером такого токена может служить LUNA/Terra USD.
Особенности стейблкоинов, отличающие их от других криптовалют и токенов, объясняют многообразие подходов к определению их публично-правовой природы. Даже в правопорядках с развитым регулированием криптоактивов задача однозначной квалификации отношений с участием стейблкоинов не решена.
В частности, в США их правовой режим варьируется в весьма широком диапазоне. Агентством по борьбе с финансовыми преступлениями стейблкоины интерпретируются как деньги, Комиссией по ценным бумагам и биржам как ценные бумаги, Федеральной резервной системой как банковские депозиты, Комиссия по торговле товарными фьючерсами как товары, обращающиеся на бирже. В российской доктрине сформулирована гипотеза, что все стейблкоины объединяет одна превалирующая функция – функция средства обращения, реализуемая с учетом их «номинальной стоимости»[1], что позволяет их рассматривать в качестве одной из форм частных денег, сходной с электронными денежными средствами.
В условиях правовой неопределенности для понимания существа отношений, связанных с конкретными стейблкоинами, следует обращаться к заявлениям их эмитентов. Так, согласно декларации USDT, их эмитент – компания Tether не принимает на себя каких-либо обязательств по их обратному приему или предоставлению обеспечения предъявителю токена. По заявлению эмитента USDT выступает в качестве предмета договоров купли-продажи и квалифицируется как обычное движимое имущество в электронной форме. На практике операции с стейблокоинами требуют осторожности, поскольку зачастую заявления их эмитентов продиктованы желанием остаться в поле, наименее урегулированном правом, а их обеспеченность реальными активами может быть иллюзорной. Так, установлено, что с 2016 по 2019 год Tether вводила в заблуждение клиентов, распространяя информацию о полном обеспечении USDT фиатной валютой, чего в действительности не было.
Помимо необеспеченных криптовалют и стейблкоинов для расчетов в мире Web3 используются платежные токены. От алгоритмических криптовалют они отличаются централизацией, поскольку эмитируются определенным лицом, а от стейблкоинов – отсутствием обеспечения для стабилизации их стоимости на рынке.
[1] Новоселова Л.А., Медведева Т.М. О формировании правового режима стейблкоинов / Л.А. Новоселова, Т.М. Медведева // Банковское право. – 2021. – № 6. – С. 7-14.